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中央銀行理監事會決議利率連六凍，一如市場預期。不過，全球金融市場從過去的寬鬆貨幣政策，現在慢慢要走向緊縮，這段過渡期間，金融市場預期到央行政策的改變，也將預先反映，面對潛在變數，央行目前不做大幅變動，動作小心謹慎。

不過，美國稅改是否利多出盡是必須觀察的重要變數，以美國為首的全球央行貨幣政策正由鬆變緊，一旦明年第1季美國股市出現泡沫，進而牽動全球股市泡沫，全球央行可能又被迫再採取反向動作，讓貨幣政策寬一些，好比大船迴轉方向帶動的波浪波及全世界，過程中萬一出現金融危機逼得船得暫時停下甚至稍稍迴轉，萬一處理不好，可能釀成另一次金融危機。

資金外流會讓台灣市場受到衝擊，新台幣會因資金外流而有貶值壓力，央行要不要採取因應對策，這是大家最關心的，種種狀況還沒有浮現出來，所以央行本次理監事會，決策還是維持現狀。

分析央行的決策，假設明年初股市出現泡沫破滅的大跌，造成市場動盪不安，央行可能被迫採取因應措施的貨幣政策，也許要讓資金寬鬆來應對，但到了國際市場上的利率提高的時候，央行也會被迫隨著國際市場一起調升利率。因為一旦國際上的利率高，台灣的央行利率不變，水往低處走、資金往利率高處去，資金自然會往利率較高的國際市場跑，外資流出後本國資金也會被牽動往外走，央行勢必要提高利率，所以央行在國際金融市場利率開始回升時，就可能被迫調整。

明年市場可能動盪不安，潛藏大幅衝擊，首要觀察美國稅改通過利多出盡，美國股市明年第1季是否會泡沫破滅？屆時美股是出現大型的崩跌？或者是小摔一跤又可以站穩？就要看美國經濟復甦力道夠不夠。

在美國帶動下，世界其他國家股市也都來到高點，若美股下挫難免受到牽引跟著破滅，全球金融市場就會動盪不安很難穩定下，就要注意美國聯準會採取甚麼動作，台灣央行又會如何，央行下的藥方輕重或對錯，都會帶來很多變化，目前很難預測結果會是如何。這也是何以目前各界預測明年都有很多問號，沒法準確的預測。

央行應該是希望穩住金融市場，但明年初若作帳行情結束，外資出走，台灣股市的泡沫可能就破了，這時市場動盪會不會逼得央行採取強烈貨幣政策動作來因應？況且台灣金融市場能否穩定還牽涉到國際，若國際市場泡沫也都破掉，出現普遍的股市危機，那受影響的各國央行又能否採取措施讓市場恢復穩定？當危機沒法解決時，市場就會不安。

國際市場的變數源頭還是美國，不論是縮表升息還是股市泡沫破滅，美國明年也碰到聯準會主席要換人，政策多少會有影響。明年這種非常特殊的國際金融情勢，台灣央行也要換新總裁，能否穩得住陣腳，有能力讓台灣金融環境不會受到太大衝擊，至關重要。

（本文由政大金融系教授殷乃平口述）

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